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  今年4月以来美国通胀环比增速变化

  美国CPI(居民消费价格指数)连续两个月低于市场预期。11月美国CPI同比增速7.1%,相较前值7.7%大幅回落;环比增速0.1%,相较前值0.4%明显降温。核心CPI同比增速6.0%;环比增速0.2%,相较前值0.6%压力明显减少。整体来看,美国通胀的降温源自于供需两端的共同贡献,美联储加息对需求侧的抑制作用也从核心CPI进一步显现。

  核心CPI方面,美联储主席鲍威尔将核心CPI划分为三项,分别是核心商品、住房和住房以外的核心服务:

  核心商品方面,11月环比增速-0.5%,在前值-0.4%的基础上进一步跌幅扩大,连续两月位于环比通缩区间;一是源于美联储加息抑制需求,11月美国ISM制造业PMI(采购经理人指数)首次在年内回落至荣枯线以下至49,也是5月以来连续六个月回落;二是源于供应链的改善,纽约美联储的全球供应链压力指数本月小幅反弹,但今年以来整体延续大幅回落态势;三是源于缺芯压力持续缓解推动二手车价格回落,美国二手车价格指数自5月起已连续六个月环比回落。考虑到当前价格指数199.4仍远高于疫前水平,未来仍有较大回落空间,预计环比负增长将延续至2023年。

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  住房分项方面,11月房租分项环比增速0.6%,相较前值小幅回落,该分项韧性虽强但从房价、实际房租等各项领先指标来看未来回落确定性相对较高,鲍威尔在「讲话」中也指出分项拐点存在滞后性,但伴随房租价格转为下行,住房分项预计将于明年转为负增长。从房租的实际价格来看,Realtor房租数据显示8月至10月房租价格中位数分别为1771、1759和1734美元/单元,已连续2个月环比下跌。

  住房以外的核心服务方面,本月核心服务环比0.4%,房租环比0.6%,对应住房以外的核心服务环比预计略低于0.4%,与前值相比改善幅度有限韧性仍存;该分项与工资增速高度相关。笔者此前曾预计,「2023年二季度起,美国就业市场的恶化速度可能逐步加剧,失业率可能突破4.5%;届时薪资增长压力将有明显缓解,同环比增速回落速度可能加快。」因此,对应住房以外的核心服务分项可能在明年二季度前均维持一定韧性。

  伴随本期CPI数据公布,12月美联储加息50基点已无悬念,未来议息会议的核心焦点仍在于利率终点的位置。从12月点阵图来看,笔者预计不会与当前市场预期出现明显偏离。笔者对2023年二季度美国CPI中枢的判断为4.9%,低于政策利率,因此对应美联储未来加息时间大概率难超2023年一季度,11月点阵图对应利率终点上限位于525至550基点区间的概率较大,相较当前市场预期的525基点不会出现明显偏离。

  从实际加息进程来看,笔者认为美联储在2023年的加息空间仅剩50基点,实际加息周期的结束可能领先于点阵图指引。12月加息后,1月末议息会议再次加息50基点,紧缩周期可能就此结束,原因在于2023年一季度末欧债风险爆发的概率较高,欧债风险如果爆发,美国金融稳定压力将受明显扰动,压力将不仅局限在部分债务压力国的主权债,美国持有的欧洲企业债同样将面临较大的下跌压力。金融稳定的压力可能倒逼美联储局在2023年3月不再加息。

  美债方面,笔者认为12月议息会议中利率终点进一步超预期上修的概率较小,年内美债利率或已见顶,但未来利率在回落的过程中仍可能出现震荡、反弹。原因在于:一是通胀仍有不确定性,在罢工等潜在风险的制约下,通胀的回落未必一帆风顺;二是虽然11月通胀数据低于预期,但当前通胀的绝对水平仍然较高,如果利率回落过快可能面临被美联储纠偏的风险。

避险资金将流入黄金

  美股方面,美股盈利端下行压力仍然有待释放,美股短期仍有下行空间。2023年一季度后伴随流动性转向,美股将迎来上行拐点。

  美元方面,未来欧洲情况演变仍是关键变量。短期来看,欧债压力仍有进一步加剧风险,一旦危机爆发,美元仍可能在2023年一季度进一步反弹至120。

  黄金方面,笔者认为当前黄金具有较高配置价值,欧债潜在压力将利多黄金,主要源于避险逻辑,未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落也将对黄金形成提振。

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1 条回复
  1. 死若秋叶゛
    死若秋叶゛
    (2023-01-26 00:14:21) 1#

    铁观音茶叶保存期1、发醇过的铁观音茶叶 很棒,高水准

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