【明报专讯】香港散户挚爱的汇丰控股(0005),在愚人节突然宣告作废派发每股0.21美元的2019年第四次股息,引起轩然大波,股价急跌一成,股民纷纷训斥汇控董事 会[,更有股民提议召开股东紧要大 会[(EGM),甚至团体兴讼。

汇控早在2月27日除净,股价已减去派息金额。若是作废派息是中性信息,股价自然回升0.21美元(4%左右)。但市场看法以为不派息是很差的信息,股民以行动亮相,汇控股价难有作为。今次汇控应英国银行羁系机构要求,其他英资大型银行如巴克莱、渣打等都要追随。英国实在也是随着欧洲央行措施。新冠肺炎疫情严重,瘫痪全球经济,欧洲央行怕银行坏帐急增,(拖垮懦弱的银行系)统,除减息、降准、QE(量化宽松),亦要求银行保留盈利,增添股东资源。股息占银行资源比率很低,央行要求银行不派息,象征意义多于现实,“但对资源市场”的打击很大。

实在上,市‘公司派息’与否,是个很有趣的<问题>。着名经济学家(亦是诺奖得主)Franco Modigliani及Merton Miller的公司资源结构定律(M-M Theorem),是现代公司财务学的基石。这个定律中的M-M股息无关理论(M-M Dividend Irrelevance Theory)以为,公司是否派息,都不影响公司的价值/股价,股息政策对公司资源结构是没有意义的。

倘能善用股东资源盈利公司毋须派息

在资源市场,股息无关论缺乏知音。多数投资者要求上市‘公司派息’,以为这是公司管理层发放对未来营业看法的主要信息。始终公司内部人和外部股东存在信息不对称(information asymmetry),稳固的股息政策是给投资者信心,降低公司的折现率(discount rate),提升公司价值。这就是股息政策的信号理论(Signalling Theory)。

客户群理论(Clientele Theory)是另一个以为股息政策主要的理论,注释股东种别对公司股息政策的影响。香港许多年长的投资者是汇控历久拥趸,靠其股息支持退休生涯{开支}。姑勿论他们的想法对不对,这些食息一族信任上市公司稳固的派息政策,若是股息有变,{影响}他们的现金流,他们便 会[变卖股票套现,以及转到其余高息股票。今次汇控作废派息,股价大跌兼成交急增,是客户群理论的现实例子。

公司上市,就是为了筹集资金生长营业。‘公司派息’,是把多余的闲置资金还给股东。若是公司能够善用股东资源及盈利,基本不需要派息,股价升幅 会[更可观。微软在1986「年上市」,一直不派股息;至2003年以为公司生长已到极限、坐拥巨资缺乏出路,才最先派息还富于(股)民。“固然”,若是公司经营不善,(营运资金不)足,也不 会[派息;今次汇控就被归为这类。

恒常派息的公司,应是营业稳固、收入以定期收费为主、利润率稳固的行业,例如公用股、收租股、物管股等。银行的利息收入是定期收费,但银行股是典型的经济周期股,营业稳固性成疑;是否要这边派息,那里供股,值得思索。

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